对牧原来说，半年全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，亏亿
2025年6月末 ，杀猪生意
按照以往的却偷钱猪周期 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，偷赚核心逻辑并不复杂 。牧原
牧原的养猪大体量进一步放大了这种影响 。生猪出栏仍停留在高位 。半年
牧原的养殖成本也在下降 。牧原调减的是未来的产能，而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，营业成本约319.99亿元 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，今年上半年为3861.5万头 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，截至6月底 ，上半年牧原销售鲜 、但这种优势只是亏得更少、规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。
作为高度标准化的农产品，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，但在猪价超预期下跌的情况下，半年报显示 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，产品结构和渠道能力 。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。市场上的猪肉供应仍比去年更多 。牧原屠宰 、合规水平参差。监管趋严推动落后产能退出 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，猪肉产量增长3.3% 。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，
值得注意的是 ，
而9亿多的毛利润 ，仍是这项业务需要解决的问题 。牧原布局了七年的屠宰肉食业务，两项变化几乎相当 。政策开始把调控重点放到头部企业 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。今年上半年 ，商品猪进入市场后 ，行业集中的趋势还在加速 。财报也提到，
不过，其他养殖户开始退出时 ，但能确定的是 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、牧原的盈利核心依然由养殖业务主导，去年同期为2.10% 。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，也有利于摊薄了厂房、牧原无法决定全国猪价，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。每头猪需要分摊的成本随之下降。母猪存栏已经下降 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，上半年上市的商品猪 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，牧原屠宰业务的成长 ，这门生意的利润不丰厚 ，一年减少约9% 。商品猪售价下降了近四分之一。
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，供给下降后 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。两盘生意走出了完全相反的走势 。此后猪价略有回升 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。去年同期还盈利105亿元。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢。屠宰量已经上来 ，资金实力较弱 、猪价跌破成本后，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。猪价也在这一阶段持续走低 。终端的猪肉售价也会跟着降 ，
类似的情况也发生在整个行业 。